上周五央行定向降准补充流动性，债市流动性有所舒缓。

上周周一到周五央行公开市场净投放1.13万亿元，但受到缴准、缴税以及春节取现等因素扰动，流动性大幅收紧，资金利率全线上涨，直至周五央行向五大行定向降准，资金紧张情绪才得到缓解。上周银行间7天回购利率（DR007）2.6512%，上涨31.67bp，成交量6664.22亿元，上涨192.03%；14天回购利率（DR014）3.1456%，上涨60.9bp，成交量1289.97亿元，上涨954.64%；21天回购利率（DR021）4.3149%，上涨39.19bp，成交量799.04亿元，上涨688.45%。利率债长端收益率上行反弹。10年期国债收益率3.2440%，上行4.18bp；10年期国开债收益率3.8097%，上行5.39bp。信用债收益率全线上行。

从资金面看，上周央行通过TFL操作向五大行注入临时流动性，打消了市场对流动性紧张升级的担忧，但是在金融去杠杆的背景下，银行同业理财、同业存单持续收紧，银行内部信用扩张下降，内生流动性紧缩趋势难以改变，市场中期流动性仍然较为脆弱。从基本面看，2016年第四季度GDP同比6.8%，全年GDP实现增速同比6.7%，完成6.5%-7%的年度增长目标。月度数据显示12月份经济动能有所回落，投资和生产略放缓，消费保持强劲，其中投资放缓主要是因为基建投资的回落，而地产和制造业均有回升。往后看，企业盈利改善仍将驱动制造业投资回暖，但受去产能影响，制造业回升幅度或较为有限。从2016年高基数及政府调控力度角度，地产投资下行仍然可期。