股市点评

本周市场延续了上周五以来的调整，上证指数报2827.11点，跌幅2.95%；深证成指报9759.27点，跌幅3.39%，中小板指报6398.49，跌幅2.51%；创业板指报2025.22，跌幅4.88%。

本周一舆论对宏观经济长期L型的判断以及对刺激政策效果的质疑给市场短期带来一致悲观的预期，市场延续了上周五以来的调整，成交量进一步低迷，存量资金博弈的格局下，少数基本面亮眼的行业获得市场的集中追捧，从申万二级行业指数看，饲料、畜禽养殖、航空运输等景气度较高的行业本周涨幅居前，分别上涨7.22%、5.44%和4.22%，公交、半导体、电机三个行业指数跌幅位列前三，分别下跌5.03%、4.95%、4.38%。题材股本周全线走弱，壳资源板块跌幅居前。尽管4月CPI数据显示通胀预期有所缓解，但“供给侧改革”再次被强调，使得货币政策转向的预期非但没有缓解，反而有所强化，给市场带来相当的向下压力，未来市场如何运行，需密切关注预期及政策的变化情况。

债市点评：利好释放，债券市场收益率普遍下行调整

央行公开市场连续三周回笼货币，但资金面宽松局面依然不改。周二到周五公开市场上分别有1000亿、1000亿、1300亿和300亿逆回购到期，央行分别进行了200亿、700亿、800亿、500亿和300亿逆回购操作进行对冲，市场净回笼资金1100亿。较前一周周五比，隔夜回购利率1.9883%，微幅上涨0.72bp，成交量22586.96亿，上涨3.65%；7天回购利率2.3213%，上涨1.03bp，成交量1899.68亿，上涨7.77%。上周利率债收益率出现了较为明显的下行调整。关键期限国债收益率下行2-6bp；国开债收益率大幅下行8-15bp；非国开债收益率大幅下行8-12bp。信用债收益率普遍下行，中短期票据和企业债收益率下行2-12bp，长端下行幅度大于短端。近期债券市场收益率下行，诸多利好已经兑现。从经济面看，首先4月经济数据总体低于预期，但房地产相关数据和基建仍然保持了较高的增速，根据权威人士的发言，房地产有泡沫风险，加之一线房地产销售量高频数据已经出现环比回落，居民收入明显放缓，房地产销售高持续性预计不强。其次，4月社融数据表现低迷，M2和信贷数据增幅明显低于预期，主要是受到地方政府债务置换扰动因素影响，此外去年证金救市带给M2高基数效应，后续预计将拉低M2增速。从政策面看，权威人士直言中国经济仍然是下行压力较大，前一段时间的需求端刺激是为了让经济短期存活，经济长期存活仍需要坚定供给侧改革，这一言论给债券市场传递了积极信号。此外，营改增政策的落地，也打消投资者对于资金成本上行的疑虑，利好于债市。最后从资金面看，上周是央行公开市场第三周连续回笼货币，但资金面仍然保持相对宽松。本周将有475亿MLF和2500亿逆回购到期，预计央行仍将延续MLF续作加逆回购操作的思路呵护资金面，5月下半旬将开始陆续缴税，6月末将再次面临MPA考核，短期资金面也许会有小幅波动，不过整体资金面宽松，流动性压力不大。