营改增政策落地，打消资金成本上行疑虑，债市出现一定程度回暖。

本周虽然央行公开市场净回笼货币，但是资金面宽松局面不改。本周周一至周五公开市场上分别有1800亿、1400亿、1200亿、1100亿和300亿逆回购到期，除周一外，央行分别进行了1000亿、1000亿、1300亿和300亿逆回购操作，净回笼货币2200亿。较上周五比，隔夜回购加权利率1.9811%，较上周下跌7.79bp，成交量21791.02亿，较上周上涨68.65%；7天回购加权利率2.3110%，较上周下跌9.32bp，成交量1762.71亿，较上周下跌1.62%。营改增政策的落地打消了资金成本上行的疑虑，资金面维持较为宽松的局面。但5月份是财政存款上缴的月份，短期资金面仍将面临相当程度的扰动。

本周利率债出现了一定程度的回暖。国债震荡上行1-3bp；国开债大幅下行在3-10bp；非国开债大幅下行3-10bp；信用债收益率普遍下行，中短期票据和企业债下行2-10bp，长端下行幅度大于短端。营改增政策落地，对于质押式买入返售金融商品、持有政策性金融债券实行免税政策，这一利好释放带动政策性金融债收益率大幅下行。此外4月份中采PMI数据的回落，制造业经营活动总体仍相对弱势，虽然目前经济数据并未出现恶化，通胀下降相对偏慢，基本面尚无法促使央行加大放松力度，叠加近期信用风险事件仍在继续发酵，短期收益率下行受到一定限制，不过随着需求可能再次转弱，收益率仍将有下行空间。