债市点评：基本面回暖，债市收益率继续上行调整。

上周资金面较为均衡，资金利率有所回落。上周一到周日公开市场上共有9350亿元逆回购和6个月115亿元MLF到期，央行投放了4000亿元逆回购、1510亿元6个月和1880亿元1年期MLF进行对冲，公开市场净回笼资金2075亿元。较前一周周五比，隔夜回购利率2.2095%，下跌7.82bp，成交量19878.54亿元，上涨9.57%；7天回购利率2.3793%，下跌7.59bp，成交量2289.97亿元，下跌1.83%；14天回购利率2.6437%，下跌37.98bp，成交量559.94亿元，上涨41.91%。本周公开市场将有5900亿元逆回购和600亿元3个月国库定存到期。上周利率债收益率继续进行较大幅调整，整体上行。10年期国债收益率3.0853%，上行9.58bp；10年期国开债收益率3.4493%，上行9.23bp。信用债方面，中短期票据和企业债收益率同样出现较大幅度反弹，长端收益率调整略大于短端。从资金面来看，上周虽然资金面虽然有所松动，但主要是来自于金融机构降杠杆而非央行宽松，因此并不具备驱动收益率下行压力，此外临近年底，资金面仍存在较大压力。

从基本面来看，上周公布11月CPI、PPI，大幅超预期，连续三个月好转，通胀预期逐步抬升，临近年末各类食品也将迎来消费旺季提振通胀。叠加PMI 指数近几个月的表现均较为亮眼，10月制造业和非制造业指数更是均创两年新高，显示出制造业生产和需求出现回暖，工企业利润累计增速创 2014 年 9 月以来新高，当月增速也连续九个月正增长，工业企业效益改善也呈现稳步向好，再结合投资、进出口等近数月宏观数据来看，经济近期逐步回暖，债市受此影响情绪较为悲观。从政策面方看，上周政治局会议强调2017年经济工作是稳重求进，继续推进供给侧改革，防范金融市场风险。那么金融市场降杠杆和防风险的政策基调大概率不会发生明显改变。此外，结合上周五交易所发布正式版债券质押式回购指引，进一步下调交易所信用债加杠杆倍数，虽然设置了6到12个月较长的过渡期，但长期看弱化了交易所债市杠杆操作的便利性，引导金融市场去杠杆。